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【雪球產(chǎn)品投教】之三 雪球產(chǎn)品的主要交易要素
時(shí)間：2021-09-22新聞來源：中國證監(jiān)會瀏覽量：4025
雪球產(chǎn)品通常包括雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)和內(nèi)嵌雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，其本質(zhì)上表現(xiàn)為帶障礙條款的奇異期權(quán)，設(shè)置有敲入、敲出價(jià)格。投資者購買雪球結(jié)構(gòu)本質(zhì)類似賣出奇異看跌期權(quán)、并獲取期權(quán)費(fèi)，標(biāo)的可掛鉤指數(shù)、個(gè)股、商品等，是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品。簡單來說，投資者購買雪球型產(chǎn)品，是證券公司與投資者約定了一個(gè)高額的年化收益率，并和投資者約定只有在特定日期觸發(fā)特定條件的前提下才能進(jìn)行兌付的產(chǎn)品。
投資者在選擇雪球產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)當(dāng)特別注意雪球產(chǎn)品的各項(xiàng)交易要素，這些要素直都接影響著投資者獲得預(yù)期收益的概率。雪球產(chǎn)品主要包括以下交易要素：
一、產(chǎn)品類型。目前市場上已經(jīng)衍生出多種類型的雪球產(chǎn)品，例如：根據(jù)是潛在本金損失程度可分為：保本型雪球產(chǎn)品、有限損失型雪球產(chǎn)品、非保本型雪球產(chǎn)品；根據(jù)產(chǎn)品鎖定期可分為：有鎖定期雪球產(chǎn)品和無鎖定期雪球產(chǎn)品；根據(jù)敲出價(jià)格是否逐步調(diào)整可分為：普通雪球產(chǎn)品和逐級下調(diào)（step-down）雪球產(chǎn)品等。因此投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選擇適合自己的雪球產(chǎn)品，嚴(yán)格根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資知識以及市場判斷作出投資決策。
二、掛鉤標(biāo)的。雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的在產(chǎn)品持有期內(nèi)的市場表現(xiàn)將在觀察日與產(chǎn)品的敲入價(jià)格和敲出價(jià)格進(jìn)行比對，確定是否觸發(fā)敲入事件和敲出事件，因此掛鉤標(biāo)的的表現(xiàn)決定了投資者最終的損益結(jié)果。市場上已存在的雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的主要有中證500指數(shù)、其他寬基指數(shù)、ETF以及個(gè)股等，絕大部分的雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的為中證500指數(shù)，是由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成份股及總市值排名前300名的股票后剩下的總市值排名靠前的500只股票組成。
三、產(chǎn)品期限。產(chǎn)品期限決定了投資者資金鎖定在雪球產(chǎn)品的時(shí)限長短，若敲出事件觸發(fā)則產(chǎn)品提前結(jié)束。
四、期初觀察日及期初價(jià)格。期初觀察日決定了雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的的期初價(jià)格。例如某雪球產(chǎn)品期初觀察日掛鉤的中證500指數(shù)為7000點(diǎn)，那么之后的產(chǎn)品敲出與敲入的觸發(fā)將由中證500指數(shù)在觀察日的表現(xiàn)與期初價(jià)格（7000點(diǎn)）以一定比例進(jìn)行對比決定。
五、敲出觀察日、敲出價(jià)格與敲出事件。雪球產(chǎn)品將在敲出觀察日時(shí)將標(biāo)的的表現(xiàn)與敲出價(jià)格進(jìn)行對比，如果標(biāo)的價(jià)格高于敲出價(jià)格，則觸發(fā)敲出事件，產(chǎn)品結(jié)束，投資者獲得收益。例如：敲出觀察日時(shí)中證500指數(shù)為6020點(diǎn)，敲出價(jià)格為期初價(jià)格*100%，即前文提到的期初觀察日的6000點(diǎn)，那么敲出事件觸發(fā)。敲出觀察日通常為每個(gè)月觀察一次，部分產(chǎn)品的敲出觀察日會從產(chǎn)品開始的第三或四個(gè)月開始。敲出價(jià)格根據(jù)產(chǎn)品不同的類型有不同的設(shè)定，普通雪球產(chǎn)品常見設(shè)定為期初價(jià)格*100%或期初價(jià)格*103%，而逐級下調(diào)（Step-down）雪球產(chǎn)品則在第一個(gè)敲出觀察日開始，逐月下調(diào)敲出價(jià)格，例如每月下調(diào)0.2%，那么第5個(gè)敲出觀察日產(chǎn)品的敲出價(jià)格相較于第一個(gè)月下降1%，更容易觸發(fā)敲出事件。
六、敲入觀察日、敲入價(jià)格與敲入事件。雪球產(chǎn)品將在敲入觀察日時(shí)將標(biāo)的的表現(xiàn)與敲入價(jià)格進(jìn)行對比，如果標(biāo)的價(jià)格低于敲入價(jià)格，則觸發(fā)敲入事件。敲入觀察日通常為每個(gè)交易日，常見敲入價(jià)格有期初價(jià)格*80%、期初價(jià)格*70%等。
七、產(chǎn)品票息（年化）。即產(chǎn)品持有期內(nèi)觸發(fā)敲出事件或未敲入且未敲出情況下投資者獲得的年化收益率，不同產(chǎn)品的年化收益率有所不同，有20%、18%、15%等。通常情況下，保本或有限損失型的雪球產(chǎn)品年化收益率會低于非保本型雪球產(chǎn)品；敲入價(jià)格較高的雪球產(chǎn)品年化收益率高于敲入價(jià)格較低的雪球產(chǎn)品。簡單來說，投資者潛在損失越小、敲出事件越容易觸發(fā)、敲入事件越不容易觸發(fā)的產(chǎn)品，年化收益率越低。在滿足獲得年化收益率的前提下，投資者最終獲得的絕對收益取決于產(chǎn)品的持有期限的長短，假設(shè)投資者A投資了一款年化收益率為20%的雪球產(chǎn)品，但產(chǎn)品在第三個(gè)月就敲出結(jié)束了，那么投資者的絕對收益率為20%*3/12=5%。也就是說，雖然產(chǎn)品約定的年化收益率很高，但如果產(chǎn)品過早敲出，投資者獲得的絕對收益率也并不高。
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